DNB High Yield – Fondsupdate September 2019

Nach einem sehr ruhigen Juli und geringeren Primärmarktaktivitäten war der August ein Monat voller Aktivitäten und starker Bewegungen in der norwegischen Währung. Der DNB High Yield Fund (Anteilsklasse Inst A NOK) erzielte im August eine Rendite von 0,02%. Per 10. September erzielte der Fonds eine Rendite von 6,07% für unsere Anleger, was voll und ganz unseren Erwartungen entspricht. Die Entwicklung in EUR und NOK für andere Anteilsklassen finden Sie in der folgenden Tabelle.

In diesem DNB High Yield-Update möchte ich einige Fakten zum DNB High Yield-Fonds hervorheben. Svein Aage Aanes, Leiter Fixed Income bei DNB und Co-Portfolio Manager des High Yield-Fonds, beschloss 2012 einen (in Norwegen domizilierten) HY-Fonds aufzulegen. Zu diesem Zeitpunkt hielt DNB die Auflegung eines solchen Fonds für eine gute Idee, da der nordische HY-Markt im Laufe der vorangegangenen Jahre gewachsen ist. Heute betrachten wir den nordischen HY-Markt als einen vollständig etablierten und gut diversifizierten Markt. In der Vergangenheit haben Banken, Broker und Marktteilnehmer ihre eigenen Kreditanalysen durchgeführt und jede ausgegebene Anleihe erhielt ein sogenanntes „Schattenrating“.

Da viele Emittenten nicht bereit waren und nach wie vor nicht bereit sind, ein Rating von einer etablierten Ratingagentur zu erhalten, gibt es derzeit eine Situation, in der Emittenten mit guter Bonität noch kein Rating haben. Diese Unternehmen sind meistens wiederkehrende Emittenten und häufig gesunde Unternehmen im nordischen Universum. Daher bieten sich gute Gelegenheiten für Anleger, eine angemessene Kreditqualität mit höheren Spreads im Vergleich zu anderen Märkten, beispielsweise zu EU und/oder den USA, zu erwerben.

Wir haben den in Luxemburg domizilierten Fonds im November 2015 aufgelegt und damit bei unseren internationalen Kunden eine erhöhte Aufmerksamkeit gewonnen. Der in Luxemburg domizilierte Fonds ist auf 326 Mio. EUR gewachsen und weist eine sehr attraktive Erfolgsbilanz auf. Seit Auflegung verdienten Anleger 6,38% pro Jahr bei einer relativ geringen 3-jährigen Volatilität von 2,29%.
Details finden Sie in der folgenden Tabelle:

Da wir in einem immer diversifizierteren Markt tätig sind, haben wir keine Angst, nicht genügend interessante Anleihen für unsere Strategien zu finden. Im Moment beträgt das Gesamtvolumen des Marktes rund 71 Mrd. Euro. Der nordische HY-Markt hat aktuell einen Anteil von 8% an Öl- und Gasversorgungsunternehmen. Wir gehen davon aus, dass dieser Teil des Marktes im Laufe der Zeit auf 5% sinken wird.

Das bringt uns zum Ölpreis und zur Entwicklung der nordischen Währungen.
Der Ölpreis ging von 65 USD auf 59 USD / Barrel zurück. im August. Der Ölpreisrückgang war hauptsächlich auf die zunehmende Besorgnis über das globale Wachstum und die künftige Ölnachfrage zurückzuführen. Auf der Angebotsseite sehen wir nun einen Rückgang der Anzahl der in der US-Schieferölindustrie tätigen Bohrinseln.

Sowohl die Schwedische als auch die Norwegische Krone gaben im August handelsgewichtet nach. Beide Währungen scheinen durch Handels- und Wachstumssorgen im gegenwärtigen Marktumfeld negativ beeinflusst zu werden, da sich die Anleger auf die größeren Währungen als sichere Häfen konzentrieren.
Im August legte der Euro gegenüber der norwegischen Währung um 2,54% zu. Aber: Seit Jahresbeginn ist EUR/NOK ist mit -0,4% nahezu unverändert.
Ich muss zugeben, dass ich über die Schwäche der nordischen Währungen und insbesondere über die Schwäche der norwegischen Währung überrascht bin. Es überrascht mich ein wenig, dass die Erholung des Ölpreises die norwegische Währung nicht so stark aufwertete wie erwartet, aber ein Rückgang des Ölpreises und Wachstumsbedenken ließen die Währung wie ein Stein Ende Juli, Anfang August, fallen.

Wir beobachten diese Entwicklung genau.

Nordische Volkswirtschaften

Die gesamtwirtschaftliche Entwicklung in Norwegen deutet nach wie vor auf ein BIP-Wachstum im Jahr 2019 im Bereich von 2,7 bis 3,0% hin. Der Arbeitsmarkt ist mit einer Arbeitslosigkeit von etwas mehr als 2% stark, obwohl sich der Rückgang der Arbeitslosigkeit abgeflacht hat. In Anbetracht der Entwicklung in Norwegen für sich genommen wären wir auf dem Weg zu einer sehr wahrscheinlichen Zinserhöhung gegenüber dem Leitzins im September. Die globale Entwicklung im August wirkte sich jedoch mit einer Intensivierung des Handels, relativ schwachen makroökonomischen Daten und einem deutlichen Rückgang der Zinssätze in die entgegengesetzte Richtung aus. Gegenwärtig sehen wir eine mögliche Zinserhöhung der Norges Bank im September als 50-50-Wahrscheinlichkeit. In diesem Zyklus sehen wir jedenfalls keine weiteren Zinserhöhungen der Zentralbank nach der September-Sitzung.

Die schwedische Wirtschaft kühlt sich weiter ab, da die Arbeitslosigkeit etwas zunimmt und das verarbeitende Gewerbe die Auswirkungen des weltweiten Handelsrückgangs spürt. Wir gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung fortsetzt, und wir sehen keine weiteren Zinserhöhungen durch die schwedische Zentralbank. Wenn sich die globalen Bedingungen weiter verschlechtern, könnte es 2020 zu Zinssenkungen durch die Riksbank kommen.

Ausblick für den DNB Fund High Yield

Die Investorenbasis für nordische Hochzinsanleihen ist in letzter Zeit gewachsen. Gleichzeitig ist das Anlageuniversum gewachsen. Verglichen mit den europäischen Hochzinsanleihen finden wir nordische Spreads attraktiv und bewerten die Rendite als gut.

Eine letzte Bemerkung: Bitte beachten Sie, dass der DNB Fund High Yield ein aktiv verwalteter Fonds mit einer wettbewerbsfähigen Kostenstruktur für Sie, geschätzte Kunden, ist. Die Spreads sind immer noch auf einem attraktiven Niveau, aber eines Tages könnte es zu einem weltweiten Ausverkauf der Risikoaktiva kommen. In diesem Fall fühle ich mich als Anleger in einem aktiven Fonds in dem der Portfoliomanager eine konsequente bottom-up Analyse durchführt wohler, während passive Anlagen wahrscheinlich in eine Situation geraten könnten, in der qualitativ hochwertige Anleihen zu niedrigeren Preisen verkauft werden müssen.

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